阳光电源发布2013年3季报,报告期内公司实现营业收入12.57亿元,同比增长112.63%;实现归属母公司净利润1.13亿元,同比增长82.16%;实现EPS为0.35元。其中,3季度实现营业收入5.34亿元,同比增长133.25%;实现归属母公司净利润0.59亿元,同比增长250.29%;3季度EPS为0.18元。

事件评论

3季度旺季逆变器放量,单季度收入同比增133%环比降6%。公司前3季度收入同比增长122.63%,3季度收入同比增长133.25%,环比下降5.98%。从公司历年销售来看,下半年是逆变器销售旺季,今年在国内光伏电站政策驱动影响下旺季更旺。根据我们计算,公司3季度实现逆变器及变流器等收入4.04亿元,同比增长76.34%,环比增长33.54%。公司总收入环比下降则是3季度电站EPC收入确认减少所致。

电站业务持续确认收入,平台化运作有望加快发展。公司与酒泉朝阳及酒泉三阳签订合计100MW电站EPC合同,合同总额9亿元。今年2季度确认收入2.66亿元,3季度确认1.30亿元。目前酒泉朝阳50MW已实现并网,酒泉三阳50MW完成基础施工并继续推进。公司在手电站项目储备丰富,成立独立平台——阳光电力公司运作电站开发业务,后期有望为公司持续贡献业绩。

逆变器盈利能力回升,带动3季度综合毛利率提升及净利润增长。公司逆变器等制造业务规模效应和成本优势逐步显现,其Q2、Q3分别实现收入3.02、4.04亿元,结合EPC业务规模和毛利率8.5%计算,制造业务Q1、Q2、Q3毛利率分别为31.40%、29.30%、36.39%;EPC业务按8%净利率计算,Q2、Q3实现利润约0.21、0.10亿元,则制造业务Q1、Q2、Q3实现净利润(扣除补贴等)-0.05、0.22、0.48亿元,净利率分别为-3.18%、7.21%、11.89%。受逆变器收入占比提升及毛利率回升影响,3季度公司毛利率环比上升10个百分点至29.58%,净利润环比增长20.89%。

国内市场高增长判断不变,维持推荐评级。国内补贴政策细则落地后光伏电站装机规模将快速扩张,预计2013、2014、2015年国内光伏装机量分别为8GW、11GW、15GW,公司作为国内逆变器龙头明显受益,电站业务也有望持续增长。目前,公司仍有0.17亿元政府补贴未确认,而4季度旺季因素持续,因此我们上调公司盈利预测,预计公司2013-2014年EPS分别为0.55、0.89元,对应PE分别为54、34倍,维持推荐评级。

 

来源：长江证券